储备重资产项目表现值得期待。从公司过往项目经营情况、储备项目的选址、行业发展空间角度看，储备项目成功概率大。

此外，公司在手资金充裕，资产负债率较低，未来持续外延扩张可期。

轻资产输出模式有望持续落地。行业的角度看，对于景区的设计、规划、管理的市场需求正在上升，公司类似的轻资产项目在未来还将持续落地。

进军城市演艺，公司未来差异化竞争的亮点。从供给要素和潜在消费需求上看，公司上海城市演艺项目落地后成功的概率较大。同时，我们认为公司城市演艺项目未来有望向城市商业和艺人经纪两个方向延伸。

六间房维持高增长，线上线下协同效应值得期待。短期来看，秀场直播行业仍维持较快增长，六间房对公司业绩的贡献度将持续提升；中长期看，双方在打造泛娱乐生态圈方面协同效应极强。

给予“买入”评级。我们认为公司正处在二次创业的初期，借助过去十几年在旅游演艺行业的积淀，已形成现场演艺、互联网演艺、旅游休闲三大业务板块，国内泛娱乐生态圈已经成型，随着海外项目在今年下半年取得实质性进展，公司：“世界演艺第一、主题公园前三”的战略目标有望迈出关键一步。预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.67、0.86、1.06 元，对应的 2016-2018 年 PE 分别为 36、28、23 倍。我们采用两种 PE 估值方法得到的目标价在 26.8-28.5 元之间，对应 2016 PE40-42 倍，买入评级。

风险提示：地方政策变更导致异地扩张进展不及预期；自然灾害、战争等不可抗力；直播行业监管政策收紧。

（社会服务团队 钟奇等）